发布日期：2026-06-05 13:13 点击次数：144
21世纪经济报说念 记者 崔爱静 实习生 张长荣女主被打屁股的电视剧
继5月31日MiniMax官宣冲刺科创板后，6月1日，与MiniMax并称为大模子“双雄”的智谱公告称，董事会已认真决策提议A股刊行。
追随AI大模子等硬科技企业涌向老本阛阓，属于券商投行的新一轮竞赛照旧悄然打响。
相较于此前投行竞赛时的“头部券商吃肉，中小券商喝汤”，在这场AI投行大赛中，信得过站在顶峰的唯有中信证券和中金公司；其他头部券商如国泰海通、华泰证券、中信建投等则稍逊一筹，难以孤独拿下炙手可热的旗舰方法——偶有参与明星方法，也多以皆集保荐或联席承销身份分一杯羹，拿下“GPU四小龙”等算力硬件的次级明星方法，才是这些头部券商更实际的主赛说念。
而在开端一个身位的中信证券与中金公司之间，A股与港股又各有主场。
中金公司凭借“外欧化叙事＋港股18C赛说念第一推手”的双重上风，在港股IPO保荐上占得先机——迄今刊行规模前五大的香港特专业技公司IPO方法均由中金参与保荐。“AI大模子六小龙”中当今唯二收尾港股上市的智谱和MiniMax，港股保荐均挂中金之名：智谱由中金公司独家保荐，MiniMax的联席保荐东说念主为中金公司＋瑞银。
中信证券则胜在A股，尤其是科创板，其通过“投行＋直投”的深度绑定模式尽享硬科技上市红利。当今正在冲刺科创板的宇树科技、燧原科技，以及已签A股招引合同的MiniMax，背后投行均为中信证券。
耐东说念主寻味的是，燧原科技在A股招引备案之初，招引机构为中金公司，尔后恶臭并于2025年11月再行备案，更换为中信证券。而2025年3月底曾与中金公司签署A股招引合同、随后转说念港股并于本年1月完成上市的智谱，在本年2月重签A股招引合同时，则在原中金公司基础上新增了国泰海通，酿成双招引券商架构。
记者了解到，关于成为“大模子第一股”，MiniMax和智谱都颇为敬重：在港股，智谱以开端一天的上风拿下“各人大模子第一股”；在A股，两家公司正全力竞赛。
科创板包摄上交所（位于上海），而中金公司总部在北京、国泰海通总部在上海——这一地舆状貌，也在无形中影响着两家券商与监管部门及交游所的日常疏导半径。
在中信证券与中金公司的PK中，两家各有长处。
中金公司自1995年创立之初便带有外资基因，外欧化业务历来是中枢布局，尤其是其香港平台中金外洋，2024年以来在港股投行股权承销规模、IPO承销规模等中枢缠绵上均位列第一，不仅进步高盛、摩根士丹利等一众外洋盛名投行，相较其他内资券商的开端上风也更为隆起。
行为“券业一哥”的中信证券，则在连年权臣加大港股业务布局力度，使其港股投行各项名次从此前泛泛无缘前五快速普及——2025年其港股商酌承销规模居次席，仅次于中金（全口径股权承销规模亦仅次于中金公司）。2026年5月28日，中信证券公告称，拟向其大股东中信金控定向刊行约7.94亿股H股（刊行价23.13港元/股，募资总数约160亿元东说念主民币，由中信金控现款全额认购），召募资金一说念用于发展外欧化业务，这将进一步增厚中信证券香港业务的老本实力，也使得两家机构在港股的竞争更趋强烈。
中信证券有无可能在港股IPO上反超中金尚不行知女主被打屁股的电视剧，但当今看中金公司的港股上风仍颇为权臣，在面前老本竞逐的以AI大模子为代表的科技赛说念尤其如斯。
有阛阓东说念主士称中金公司为“港股18C赛说念的头号操盘手”。港股18C又称港交所主板第18C章，于2023年3月31日认真奏效，其褪色新一代信息时间、先进硬件及软件、先进材料、新动力及节能环保、新食物及农业时间这五大特专业技行业（不在名单内但能解说具备特专业技必要特色的公司亦可先走避开查询个案裁量），将肯求东说念主按最近一个司帐年度收入是否达到2.5亿港元分袂为已生意化公司和未生意化公司两类，并以更高的市值门槛、研发开支占比要乞降资深孤独投资者（领航投资者）背书机制替代传统利润表准入条款，从而为时间壁垒高、研发插足大但尚未盈利的前沿科技公司提供了可行的主板上市通说念。AI大模子等硬科技企业港股上市大多走此旅途。
从IPO案例看，中金公司的推崇果然可圈可点：仅2025年12月下旬以来的短短不到半年间，其已推动至少4单方法收尾港股敲钟，包括壁仞科技（港股GPU第一股）、智谱、MiniMax在内的旗舰级方法，以及广义AI赛说念的诺比侃（2025.12.23敲钟，中金独家保荐）。其中，中金公司是诺比侃、智谱的独家保荐东说念主（壁仞为中金＋吉祥证券香港＋中银外洋联席保荐，MiniMax为中金＋瑞银联席保荐）。
壁仞科技被称为“港股GPU第一股”，是18C迄今最大IPO方法，订价19.6港元，所得款项总数约55.8亿港元，公开发售超购2347.53倍。智谱和MiniMax并称为国内大模子“双雄”，亦然“AI大模子六小龙”中当今唯二收尾港股上市的企业，其余四家为月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。
中信证券已保荐上市的港股AI/硬科技方法数目少于中金，但其近期行为独家保荐东说念主助力“全场景L4级自动驾驶第一股”驭势科技（2026.5.20挂牌）登陆港交所，公开发售超购约6777倍；此外2026年5月13日挂牌的“AI纳米寄递材料第一股”剂泰科技的三家联席保荐东说念主为富瑞（Jefferies）、德意识证券亚洲与中信证券。
要是说中金公司的主场在港股，那么A股尤其是科创板则是中信证券的主战场。
在A股，与港股18C较为近似的策略是科创板第五套法子，该法子允许未盈利企业上市。2025年6月18日，科创板“1+6”策略出台，科创板第五套法子适用范围从早期聚焦生物医药行业，拓展至东说念主工智能、生意航天、低空经济等前沿科技规模。至此，东说念主工智能行业被纳入第五套法子适用范围。
关于以AI大模子为代表的硬科技企业来说，由于科创板第五套法子直至2025年6月方明确向东说念主工智能等未盈利企业打开大门，因此，当今信得过完成A股上市的AI商酌企业数目有限；而以宇树科技、燧原科技、智谱、MiniMax为代表的一批明星方法，尚处于科创板鼓励阶段（除宇树科技已于2026年6月1日闪电通过上交所上市委会议、距挂牌仅一步之遥外，其余仍在招引或递表前期）。
耐东说念主寻味的是，糖心logo官方网站在线观看免费上述四个明星方法中，当今A股旅途下由中金公司担任招引机构的仅有智谱，且为中金公司与国泰海通皆集招引。另外三个与A股商酌的方法，招引/保荐机构皆为中信证券。
何况，燧原科技2024年8月初次备案的招引机构是中金公司，后恶臭；2025年11月1日再行备案，招引机构改为中信证券，换完不到3个月就递表科创板。
MiniMax的港股IPO联席保荐东说念主为中金公司和瑞银，此番回A却未赓续与中金公司配合，而是选拔了中信证券。
一个值得钟情的细节是，关于企业来说，争当细分规模的“第一股”颇为紧要，因此企业会为了早于竞品上市而选拔各异化保荐机构——被并称为国内大模子“双雄”的智谱与MiniMax亦如斯。
智谱的港股保荐机构仅有中金公司一家（独家保荐），MiniMax则有两家——中金公司与瑞银。智谱于2026年1月8日港股敲钟，比MiniMax早了一天，到手拿下“各人大模子第一股”的称呼。
港股敲钟次月的2月9日，智谱即签署新的A股招引合同，招引机构由此前的中金公司扩容为中金公司和国泰海通两家，上市板块也只怕明确为科创板。
因一天之差而与“各人大模子第一股”交臂失之的MiniMax，则在回A时选拔了中信证券——2026年5月29日，MiniMax与中信证券认真签署招引合同，进取海证监局办理招引备案登记。
至此，国内大模子“双雄”的A股招引经历，中金公司、中信证券各得一家（智谱为“中金公司＋国泰海通”皆集威望，MiniMax由中信独扛），哪家企业最终成为“A股大模子第一股”，照旧不仅仅智谱与MiniMax的竞赛，亦然中金公司、中信证券这两家头部券商之间的较量。
当今，中信证券照旧独家保荐摩尔线程、联讯仪器两家AI商酌企业收尾科创板上市，领有相对更为鼓胀的科创板硬科技保荐教养；中金公司则联手总部位于上海的国泰海通，共同为智谱的科创板IPO程度添砖加瓦。最终谁将在这场“A股大模子第一股”之争中拔得头筹，值得温情。
客不雅而言，在上一轮A股IPO甘心——每年新上市企业动辄三四百家的2020年至2022年，中信证券与中金公司一样上风明显。但由于彼时冲刺IPO的企业数目多，华泰证券、海通证券（现国泰海通体系）、中信建投、国泰君安（现国泰海通体系）等头部券商也能拿下明星方法，中小券商一样有方法可作念。彼时，投行东说念主戏称为“头部券商吃肉，中小券商喝汤”。
但是，跟着2023年“827新政”后A股IPO节律阶段性调降，数百家列队的IPO方法接踵恶臭，每年新上市企业数目暴减。受此影响，头部投行业务下千里——启动温情一些往常不肯插足元气心灵的中小方法，继而导致中小投行的生涯空间被压缩，如今险些莫得IPO方法可作念的投行已并不有数。
此轮AI甘心与科创板、创业板新政推动下的硬科技企业上市新潮，不祥“喝到汤”的中小券商照旧为数未几。即使是头部券商，差距也明显拉开。
在AI/算力这条赛说念上，中金公司卡住了港股18C叙事端，中信证券卡住了A股科创板量产端，剩余券商的生涯策略要么是抢“GPU四小龙/算力硬件”的次级明星方法，要么在港股作念联席/极品保荐，要么深耕半导体迂回游零部件与细分赛说念。
华泰系（华泰皆集＋华泰外洋）是独一能在“中金vs中信”夹缝中硬抢到同级GPU旗舰方法的第三极。自科创板建筑以来，华泰皆集（华泰证券投行子公司）已保荐50余家企业在科创板上市，科创板保荐数目位居行业前五。
在AI/硬科技这条赛说念上，华泰是除中信、中金外独一拿到同等量级通用GPU独家保荐权的投行——沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，刊行募资41.97亿元，是近两年长三角刊行规模最大的IPO之一，华泰皆集为独家保荐东说念主；而华泰证券的香港平台华泰外洋则以独家保荐东说念主身份把另一家通用GPU头部企业天数智芯在2026年1月8日送进港交所。此外，华泰皆集还独家保荐了半导体刻蚀/薄膜千里积中枢零部件“隐形冠军”前锋精科（2024.12.12上市）。在“GPU四小龙”以外的后备军里，清华系可重构诡计芯片龙头清微智能2026年2月25日与华泰皆集签招引合同、3月3日完成北京证监局备案，走的是“非GPU架构”各异化叙事，一样是华泰卡位异日的紧要棋子。
国泰海通则是最大体量追逐者，靠“全褪色+超等储备”对冲旗舰案例的缺失。归拢后的国泰海通在硬科技上走的是广撒网阶梯——港股侧，其香港平台国泰君安外洋以保荐东说念主身份不竭把端侧AI推理SoC龙头爱芯元智（2026.2.10挂牌）、AI音频芯片“第一股”傅里叶半导体（2026.3.31挂牌）以及及时数据基础才调/大模子Data Agent主义迅策科技（2025.12.30挂牌）送入港交所，诚然单体规模不足壁仞科技、智谱等，但胜在批量出货、行业褪色面广。
A股侧，国泰海通手中捏着两张颇有重量的牌：一是紫光展锐——手机芯片规模最具重量的未上市巨头，一朝启动IPO或成为并列存储芯片级别的超等方法；二是智谱——2026年2月智谱在原有中金公司基础上新增国泰海通酿成双招引券商威望，这是国泰海通拿到的最具象征酷爱的AI方法之一。值得提防的是，国泰海联接期亦然壁仞科技A股IPO招引机构（壁仞科技港股由中金公司牵头），便是在GPU双雄的A股归程上都有占位。
中信建投底盘最好意思妙——“三中一华”的品牌还在，传统硬科技（军工电子、轨交装备、部分半导体征战）的保荐盘子也仍然不小，但在这一轮由“大模子/GPU/18C”界说的生成式AI老本甘心里女主被打屁股的电视剧，于今尚未拿下任一“大模子六小龙”级企业的独家或联席主保荐席位。其最大的卡位动作在象帝先（国产GPU）：中信建投系早在2022年9月B轮融资时即以投资机构身份入股，2026年4月再与象帝先签署财务照拂人合同，以“先投后顾”的双层关系锁定上市进口。此外，中信建投的储备名单中还站着本源量子与长鑫科技——后者行为国产DRAM龙头，由中金公司+中信建投皆集担任招引机构，已于2025年四季度完成招引验收，仅仅比较中金、中信在“大模子第一股”上的声量，这类算力底座方法的叙事标签尚显低调，最终能否滚动为下一轮头部排序的筹码，仍有待不雅察。